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千亿市值新晋者:时代电气渴望站上半导体风口的轨交装备龙头

电力  发布时间:2022-06-19 16:30:02 来源:im体育入口 作者:im体育最新网站
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  12月3日,时代电气(688187.SH)股价收报83元,年内上市,近20日上涨27%,总市值1175亿。根据SMDC的多因子量化评分体系,时代电气评分257分(1000分制),位列科创板第111名。

  时代电气地处湖南株洲,2021年9月登陆科创板,实现“A+H”两地上市,科创板上市首发价格31.38元,预计募资78.78亿元,实际募资75.55亿元。

  公司直接控股股东为中车株洲所,实际控制人为国务院国资委,国务院国资委持有中车集团 100%股权,中车集团是中国中车的控股股东,中国中车间接持有中车株洲所 53.18%股权。

  时代电气主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务,具有 “器件+系统+整机”的产业结构,是国内轨交电气系统行业龙头公司。

  目前,时代电气主营业务分两块:轨道交通装备业务、新兴装备业务,轨交装备业务是营收主要来源,新兴装备业务处于积极布局中。

  轨交装备业务的产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。公司生产的牵引变流系统应用于机车、动车和城轨等领域,覆盖车型包括和谐 系列交流传动机车、“复兴号”动力集中动车组、“复兴号”标准动车组、城际动 车组、地铁列车、磁悬浮列车等。

  功率半导体器是时代电气布局的新兴装备业务,主要产品覆盖双极器件、IGBT 和 SiC 等。在轨道交通行业,公司的高压 IGBT 产品大量应用于我国轨道交通核心 器件领域;在输配电行业,公司生产的 3300V 等系列 IGBT 批量应用于柔性直流输 电、百兆级大容量电力系统。

  过去十余年,中国铁路网络规模快速扩张和城轨投资额逐年递增,时代电气的受益政策推动保持业绩增长。

  2020年,公司86%的营收来自轨道交通装备业务,新兴装备业务占比营收11.86%。新兴装备的规模体量接近20亿元,预计2021年将突破20亿。

  招股书显示,2007-2020 年公司归母净利润年复合增速为 16.3%。进一步从过往三年营收结构可见了,时代电气的营收结构是以轨交装备业务为基石,新兴装备是打开公司成长空间的重要布局。

  2021年1-9月,时代电气的营业收入为 85.3 亿元,同比减少 13.7%,主因受新冠疫情影响,轨交装备新签订单量和产品交付量同比减少,轨交业务承压。轨道交通装备业务仍是主要的收入来源、新兴装备收入增速不俗。根据半年报,2021H1 新兴装备业务收入同比增长 13.6%至7.8 亿元,占比由上年同期的12.5%提升至 2021H1的 14.7%。

  IGBT 模块开发、生产工艺流程非常长,分为芯片生产和模块生产两个阶段,涉及 200 多道工序,学科涵盖机械、半导体、材料、化工等领域。

  A股较知名的IGBT厂商有士兰微、华润微、斯达半导、捷捷微电、华虹半导体等IDM经营模式的半导体企业。全球IGBT的市场份额主要被英飞凌、安森美、三菱等巨头占领。

  相比上述企业,时代电气IGBT研发略有侧重不同,相关IGBT产品是功率器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备,公司的研发费用占营收比重年均约10%。

  上市募资投用项目中,轨交业务仍是时代电气研发的重头戏。时代电气最初是通过收购的方式进军IGBT领域的。公司在2008和2019年收购加拿大 Dynex 75%和 25%股权,加拿大 Dynex 下属运营实体英国 Dynex 是全球最早的功率半导体产品独立供应商之一,拥有 IGBT 芯片生产线和模块封装产线,自此公司成为集 IGBT、SiC、大功率晶闸管和 IGCT 开发、生产与应用为一体的 IDM 模式企业。

  时代电气在IGBT的布局是比较特殊的。A股中,我们往往看到专心做IGBT的士兰微、华润微等等。时代电气十余年前收购半导体业务,并于近年开始发力IGBT业务有多方面因素,如行业景气度、经营业绩成长等。IDM是需要大量资本投入、盈利周期缓慢的(参考士兰微在19/20年时候的净利润表现),时代电气能否站上半导体时代的风口仍需时间检验。

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